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债市调整幅度扩大 机构激辩“牛熊转换”-世界上最大的清真寺

债市调整幅度扩大 机构激辩“牛熊转换”

银行间现券收益率则持续上行,截至发稿,10年期国债活跃券最新收益率报2.645%,上涨5.75BP;10年期国开债活跃券收益率则报3.0525%,上涨6.2BP。

“参考历史,进入夏季以后,全球新冠疫情缓和趋势将会被强化。此外,还有一个很明显的证据证明疫情主线已被逆转,那就是本轮美股反弹已创历史熊市反弹纪录。”国泰君安研究指出。

华泰证券研究认为,4月30日以来,债券市场快速调整,长端利率上行超过20BP,也与投资者对强财政刺激下的利率债供给、资金面扰动等有关。机构资产收益与负债成本倒挂是不稳定的根源,疫情、经济与政策三周期度过“最友好”阶段。但经济渐进重启进程、中美摩擦、货币政策持续宽松仍制约市场调整空间,风险仍可控。

此外,两会前政策的不确定性是债市走势的重要影响因素之一,因此本次两会的政策成为债市的核心关注点之一, 此次政府工作报告为市场提供了指引。

方正富邦基金则在受访时表示,“前期市场回调的两个逻辑,经济的快速复苏已经在 4 月经济数据公布后,暂时退出市场,供给冲击预计也会在 22 号政府工作报告出来之后暂时退出市场,因此当下前期支持收益率上行的逻辑已经悉数退场。上周五10年期 国债收益率下行达8.5BP已经显示了大家对后续市场的信心,预计收益率将继续回到下行通道。”

“二季度债券市场的定价关键因素还是经济基本面的反弹强度。总体来看,基本面走势对债市尚不构成明显反转风险。流动性的确定性仍然较高,在外需承压的背景下,投资的温和反弹可能并不会带来货币政策的明显收紧,因此资金面短期内维持偏宽松状态的概率较大,整体对债市表现仍以利多为主。”广发基金认为。

事实上,从全年情况来看,地方债供给前置加上政金债与国债扩容,今年1-4月份利率债净融资达到2.3万亿,比过去三年同期均值多了近1万亿,因而市场担忧两会可能出台的刺激政策会打压多头的情绪。

牛市终结?在市场连续调整之时,机构的后市预期也出现了明显的分歧。

中泰证券研究指出,外部风险不容忽视,利率债、黄金牛市很长。从近期发生的一些关键事件来看,外部的风险已经不容忽视。今年美国大选结束之前,局势大概率都会更加紧张。尽管国内利率债经历了短期调整,但利率债市场的牛市还远没有结束。经济下行压力依然很大,通缩的风险大于通胀,货币会进一步放松,降准降息政策仍会推出,存款基准利率下调的条件也已经成熟。每一波利率债市场的短期调整,都是好时机。

国泰君安证券研报指出,本轮债券牛市已经结束,建议有序撤退。债市在经历一轮暴跌暴涨后,市场分歧明显加大。虽然多空双方各执一端,但核心还是因为春节以来的“疫情”主线近期持续弱化,欧美疫情已跨过拐点,新兴市场国家疫情超预期程度有限。

但同时,也有机构认为,债券牛市仍未结束。

“4月30号以来的回调主要是两个逻辑支撑,一方面是经济的快速复苏,另一方面则是大量的供给冲击。”5月25日,方正富邦基金固收团队告诉21世纪经济报道记者。

市场短期内的剧烈调整也突出了场内的分歧,21世纪经济报道记者梳理多家机构观点来看,针对这一轮债券牛市是否已经到此结束,机构仍存在较大分歧。

债市连续调整与一季度疫情发酵带来的避险预期不同,近期债券市场出现了明显的调整。

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对于之后走势,东北证券则称利率将是“震荡有顶”的格局。

东北证券亦认为,前期流动性推动的债牛行情难以复现,货币宽松对债市的利好效应逐步消退,债市将回归基本面的主逻辑。

“货币政策虽处于宽松周期内,但流动性极度宽裕的时期已过,货币政策宽松的目的在于配合财政政策的使用,引导宽货币向宽信用的传导,同时防止资金“空转”套利。预计未来资金利率中枢将有所上移,带动债市短端利率向上调整,收益率曲线或将有所走平。”

据其分析,即使没有疫情,经济也在下行。无论是从量还是价的指标来看,经济从2018年就已经处于下行通道,疫情只是加速了下行速度和节奏而已。在房地产市场还没有触底、没有到最差的时候之前,不要轻言经济见底。往前看,经济的走势大概率是先上后下;而不是一路向上。

Shibor利率则多数上行,其中隔夜品种上行37.9bp报1.473%,7天期上行19bp报1.785%,14天期上行2.7bp报1.34%,1个月期上行0.9bp报1.316%,3个月及更长期限品种小幅上行或持平。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春亦指出,“弱复苏宏观背景下短期利率趋势性下行阶段逐渐接近尾声,走势趋于震荡,但整体仍将维持相对宽裕。在利率短期上冲后,两会表述、中美关系扰动以及中美利差的位置为债券收益率震荡下行提供利好,但市场反应较快。”

当日,10年期国债期货T2009合约收跌0.38%,盘中跌幅一度超过0.4%;5年期国债期货T2009合约收跌0.4%;2年期国债期货主力合约收跌0.25%。

来源:21世纪经济报道5月25日,国债期货再度全线收跌。

资金面方面,当日无逆回购到期。央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,5月25日不开展逆回购操作。

不过同时仍需要继续观察货币政策后续如何实施,以及经济后续复苏的情况。

而就经济数据来看,4月份经济数据以及社融数据的超预期,亦让市场对经济的恢复和改善延续信心。

针对当前情况下的市场配置机会,博时基金则表示,“当前市场上利率债从趋势机会转向交易性机会,重点关注信用利差修复机会。需求修复预期下大宗商品短期触底反弹,关注大国博弈、疫情和海外不确定性风险。”(作者:姜诗蔷)

相较于前期十年期国债一度跌破2.5%、甚至突破上一轮牛市的2.6%低点,近期收益率则明显上行。

而从今年的政府工作报告来看,政策上并不是要进行强刺激、走老路的姿态,而是更加强调底线思维,尤其是做好“六稳”、“六保”,更加强调“新发展理念”。既然没有了经济增速的硬性目标,强刺激的动机有限。

事实上,自4月30日以来,债券市场开始出现回调。Wind数据显示,5月以来截至5月25日,10年期国债T2009合约跌幅已超过1%;同期10年期国债活跃券的收益率也上行超过10个基点。

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本文来源:债市调整幅度扩大 机构激辩“牛熊转换” 责任编辑:世界地震 2020年05月25日 16:00:49

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